上車睡覺，下車尿尿

來源：安信證券環保公用研究

摘要

■環保板塊持倉分析：基金四季度持倉披露完畢，通過對基金前十大重倉股進行估算，2020年Q4環保板塊占基金總持倉比重約為0.08%，持有環保股總市值為29.19億元，出現一定回落，環比較2020年Q3末持倉下降0.04個百分點，同比較2019年Q4末上漲0.03個百分點。在絕對指標方面，2020年四季度基金前十大重倉股中環保企業數量為31家，同時在基金重倉的31家環保公司中大部分出現持倉上漲。從基金持倉市值、重倉基金數量、機構增減倉、機構持股占流通股比重等角度看，固廢運營類標的瀚藍環境、格林美、玉禾田、高能環境等公司受到市場青睞。

■公用板塊持倉分析：2020年四季度末公用板塊基金持股整體略有下降，四季度在煤價大幅拉升的背景下，火電板塊處於不利地位，市場關注度持續走低，電力基金持倉偏向水電板塊。通過對基金前十大重倉股進行估算，2020年Q4公用板塊占基金總持倉比重約為0.08%，持有公用股總市值為37.64億元，環比較2020年Q3回落0.03個點，同比較2019年Q4回落0.02個點。同時，2020年四季度基金前十大重倉股中公用板塊企業數量為26家，其中業績確定性較強的龍頭企業長江電力、川投能源、國投電力、華能國際等較受市場青睞。同時，受益於電改政策電網板塊企業三峽水利擁有不少持倉。

■投資建議：2020年Q4基金環保公用板塊持倉環比均有所下降，但持倉市值前十大公司變動不大，持倉多聚焦於板塊龍頭企業。環保方面基金持倉主要集中於固廢處理及水務；公用板塊主要集中於水電和火電龍頭，電網及清潔電源板塊也有一定持倉。 面向十四五新時期，我們看好新能源環衛車發展，繼續推薦環衛裝備三龍頭【盈峰環境】【ST宏盛】【龍馬環衛】，關注污水資源化政策持續推進，推薦膜處理相關標的【碧水源】【金科環境】。

■風險提示：政策推進不及預期，項目推進不及預期，煤價持續高位運行，電價下調風險

1. 環保板塊基金保持低位持倉，持倉向固廢板塊聚焦

基金四季度持倉披露完畢，通過對基金前十大重倉股進行估算，2020年Q4環保板塊占基金總持倉比重約為0.08%，持有環保股總市值為29.19億元，出現一定回落，環比較2020年Q3末持倉下降0.04個百分點，同比較2019年Q4末上漲0.03個百分點。在絕對指標方面，2020年四季度基金前十大重倉股中環保企業數量為31家，同時在基金重倉的31家環保公司中大部分出現持倉上漲。從基金持倉市值、重倉基金數量、機構增減倉、機構持股占流通股比重等角度看，固廢運營類標的瀚藍環境、格林美、玉禾田、高能環境等公司受到市場青睞。

基金持倉市值前十大企業名單變動不大，2020年四季度末，環保板塊持倉市值排名前10的股票依次為：瀚藍環境、格林美、再升科技、玉禾田、高能環境、奧福股份、首創股份、富春環保、偉明環保和碧水源，大部分公司主營固廢板塊業務，對比2020第三季度環保板塊基金持股市值前十企業未發生太大變動，奧福環保、首創股份、富春環保新增入列。

表1：2020年度四季度持股市值前十大環保企業

重倉持有基金數量方面，2020年四季度末，瀚藍環境和格林美大幅領先。環保板塊基金持有數量前十大企業分別為：瀚藍環境、格林美、玉禾田、再升科技、偉明環保、高能環境、岳陽林紙、中原環保、奧福環保和首創股份。

表2：2020年度四季度持有基金數量前十大環保企業

基金重倉持股占流通股比例中，環保板塊共有七家公司基金持股佔總流通股比重超1%，其中玉禾田與瀚藍環境佔比最高，分別達到7.21%和5.12%。

增倉股票方面，2020年四季度，環保板塊共有25家企業的股票獲得基金公司增持，其中格林美和再升科技獲得基金公司最多增持加倉。減倉股票方面，2020年四季度環保板塊中共5隻股票被基金公司減倉，依次為：龍馬環衛、玉禾田、長青集團、偉明環保、漢威科技。

2. 公用板塊基金持股比例小幅下降，持倉多向龍頭集中

2020年四季度末公用板塊基金持股整體略有下降，四季度在煤價大幅拉升的背景下，火電板塊處於不利地位，市場關注度持續走低，電力基金持倉偏向水電板塊。通過對基金前十大重倉股進行估算，2020年Q4公用板塊占基金總持倉比重約為0.08%，持有公用股總市值為37.64億元，環比較2020年Q3回落0.03個點，同比較2019年Q4回落0.02個點。同時，2020年四季度基金前十大重倉股中公用板塊企業數量為26家，其中業績確定性較強的龍頭企業長江電力、川投能源、國投電力、華能國際等較受市場青睞。同時，受益於電改政策電網板塊企業三峽水利擁有不少持倉。

基金持倉市值方面，整體來看基金持倉市值前十大公用板塊企業名單變動不大，長江電力持倉始終領先。2020年四季度末公用板塊基金持倉市值前十大企業分別為：長江電力、川投能源、國投電力、華能國際、三峽水利、中國核電、浙能電力、華電國際、東方盛虹、遼寧能源。其中持倉市值最高的三級企業均為水電企業。

重倉持有基金數量方面，2020年四季度末長江電力以119基金持有數大幅領先。公用板塊基金持有數前十大企業分別為長江電力、國投電力、華能國際、中國核電、浙能電力、川投能源、寶新能源、華電國際、三峽水利、東方盛虹，大多集中在公用頭部企業。

2020年四季度末公用板塊基金重倉持股占流通股比例平均為0.35%，公用板塊公司基金持股占流通股比均未超過1%，其中三峽水利與川投能源基金持股占流通股比例最高，分別為0.94%和0.86%。

增倉股票方面，公用板塊四季度共有23家企業的股票獲得基金公司增持，其中華能國際和三峽水利獲得基金公司最多加倉。減倉股票方面，公用板塊僅2只股票在四季度被減倉，分別是川投能源和節能風電。

3. 投資建議

2020年Q4基金環保公用板塊持倉環比均有所下降，但持倉市值前十大公司變動不大，持倉多聚焦於板塊龍頭企業。環保方面基金持倉主要集中於固廢處理及水務；公用板塊主要集中於水電和火電龍頭，電網及清潔電源板塊也有一定持倉和關注。

面向十四五新時期，我們看好新能源環衛車發展，繼續推薦環衛裝備三龍頭盈峰環境&ST宏盛&龍馬環衛。

盈峰環境：1）聚焦核心「5115」戰略，推動智慧環衛項目發展。公司已逐步搭建從前端到後端全產業鏈，全方面提高環衛行業的管理及服務水平。環衛裝備總體市場佔有率高達20%以上，穩佔行業龍頭。環衛服務方面，根據環境司南數據，截止十二月底公司新增年化訂單已超12億，拿單能力強。2）環衛服務市場逐漸回暖，現金流趨勢向好。3）新能源環衛裝備成新趨勢，鞏固公司裝備領先地位。根據公司官方公眾號，新能源裝備業務前三季度新簽訂單10.80億，同比增長50.78%，實現收入6.42億，同比增長26.26%，行業排名第一。

ST宏盛：1）重組成功，宇通重工成為ST宏盛的全資子公司。宇通重工的業務從工程機械到到環衛領域，致力於向「新能源設備+環衛服務」一體化發展。2）公司背靠宇通集團，有望與集團產生協同效應擴大成本優勢，依託集團底盤資質可以實現上裝底盤一體化生產，裝備毛利率較外購底盤的企業更具備優勢。4）環衛服務迎市場化機遇，工程機械夯實發展基礎。在環衛市場化驅動的大背景下，公司環衛服務板塊得益於本土優勢具有較大的競爭優勢。公司依託較強的科研實力、領先的產品生產製造和質量把控能力、以及良好的企業管理運營能力，建構了較為完善工程機械生產線，為客戶提供專業工程機械，同時開展民用和軍用專業工程機械業務，疊加「新基建」的行業政策東風，公司工程機械業務迎來良機。

龍馬環衛：1）環衛裝備+環衛服務雙輪驅動，業績表現亮眼。2）機械化率持續提升，新能源環衛裝備需求可期：2020年公司在前三季度共銷售新能源環衛車235台，同比增長240.58%，市場佔有率8.7%；單三季度新能源環衛車輛銷量118台，同比上升293.33%，佔有率10.04%，處於行業頭部地位。3）公司發佈定增預案，擬募集資金不超過 10.6億元，用於智慧環衛一體化綜合服務平台建設、新型環衛裝備研發及智能製造等項目，加大設備方面的研發力度，有助於進一步鞏固公司在環保裝備領域的市場地位。4）日前根據公告，擬以7500萬元-1.5億元回購公司股份，本次股份回購完成後，公司擬將所回購的股份全部用於後期實施股權激勵或員工持股計劃，彰顯中長期發展信心。

關注污水資源化政策推進，推薦膜處理相關標的【碧水源】【金科環境】。

加速污廢水資源化政策推進，缺水地區和水環境敏感區膜技術推廣有望邁入新階段。2020年，國家發展改革委環資司召開污水資源化利用工作推進會，此後污水資源化利用指導意見和相關實施方案起草工作持續有序推進，相關部門著力推動構建污水資源化利用「1+N」政策框架體系。同時，國家發改委與住建部研究制定的《城鎮生活污水處理設施補短板強弱項實施方案》指出，缺水地區、水環境敏感區域，要結合水資源稟賦、水環境保護目標和技術經濟條件，開展污水處理廠提升改造，積極推動污水資源化利用，推廣再生水用於市政雜用、工業用水和生態補水等。隨著各地區污水處理廠的建設及污水處理設備的採購及升級，水處理設備的市場需求有望持續增長，水處理設備領域將維持高景氣度。疊加「污水資源化」概念可能開啟的膜工藝及深度處理工藝市場紅利，市場需求值得期待。